Методы качественной оценки риска.

План

§ 1. Понятие оценки предпринимательских рисков.

Методы количественной оценки риска.

Методы качественной оценки риска.

§1. В процессеуправления рисками особое внимание уделяется механизму оценки предпринимательского риска. Оценка риска – это определение количественным и качественным способом величины (степени) риска.

В процессе принятия управленческого решения в любой сфере деятельности перед предпринимателем стоит задача выбора только одного, которое бы отвечало его требованиям. Для этого предпринимателю необходимо проанализировать все возможные варианты и их последствия.

Оценка предпринимательского риска зависит от многих факторов, в том числе, как от объективных, так и от субъективных. Так, качество оценки уровня риска зависят и от опыта предпринимателя, и от ситуации, в которой принимается решение. Если решение принимается в условиях неопределенности, предприниматель точно знает результат каждого из вариантов решения. Однако, как отмечалось выше, наличие определенности – это довольно редкое явление в предпринимательстве. Причем неопределенность может возникнуть даже при вполне ясном однозначном выборе, в случае если решение принимается в условиях, когда состояние внешней среды неизвестно или быстро меняется.

Оценка предпринимательских рисков, и в том числе финансовых, проводится с целью определения вероятности и размера потерь, характеризующих величину риска.

Следует различать качественную и количественную оценку предпринимательского риска. Качественная оценка может быть сравнительно простой, ее главная задача – определить возможные виды риска, а также факторы, влияющие на уровень риска при выполнении определенного вида деятельности. Качественный анализ проводится, как правило, на стадии разработки бизнес-плана. На данном этапе оценки риска предприниматель должен выявить основные виды рисков, влияющие на результаты предпринимательской деятельности.

Количественная же оценка является более трудоемкой, длительной и затратной. В исследованиях, посвященных проблеме риска, встречаются разные подходы к определению критерия количественной оценки риска. Рассмотрим некоторые из них.

В случае рассмотрения риска как вероятности неудачи критерием оценки риска является вероятность того, что полученный результат окажется меньше требуемого значения. Расчет данного критерия производится по следующей формуле:

где R – критерий оценки риска;

P – вероятность наступления рискового события;

D tr – требуемое (планируемое) значение результата;

D – полученный результат.

Недостатком рассмотренного метода является то, что он позволяет оценить уровень риска только после получения определенного результата, а для предпринимателя важно оценить риск на этапе принятия решения. Для этого существует метод оценки риска, который в качестве критерия последнего рассматривает абсолютную величину, исчисляемую по формуле:

где R – степень риска;

У – ожидаемый ущерб;

Р(У) – вероятность ущерба.

§2. Наиболее распространенными методами количественного анализа риска являются следующие:

Статистический;

Анализ целесообразности затрат.

Суть статистического метода заключается в том, что изуча­ется статистика потерь и прибылей, имевших место на данном или аналогичном производстве, устанавливается величина и ча­стота получения той или иной экономической отдачи и состав­ляется наиболее вероятный прогноз на будущее.

К числу основных расчетных показателей этого относятся: дисперсия, среднеквадратическое (стандартное) отклонение, коэффициент вариации.

Мерой количественной оценки величины риска служит по­казатель «среднее (математическое) ожидаемое значение событий (результата)», который рассчитывается по формуле:

где – среднее ожидаемое значение;

– абсолютное значение -го результата;

Вероятность наступления -го результата;

Число вариантов исхода событий.

Другими показателями оценки риска являются величины
изменчивости (колеблемости) возможного результата - среднее
квадратическое отклонение действительных результатов от сред­него ожидаемого значения и дисперсия, которые определяются по формулам:

; (4)

, (5)

где σ - среднее квадратическое отклонение;

σ 2 - дисперсия.

Остальные обозначения соответствуют принятым ранее.

Дисперсия и среднее квадратическое отклонение характери­зуют абсолютную колеблемость возможных финансовых резуль­татов.

Для сравнительной оценки наиболее пригодны показатели относительной колеблемости: коэффициент вариации и бета-коэффициент.

Коэффициент вариации (V) рассчитывается по формуле:

Бета-коэффициент (β)применяется для оценки риска вложений в ценные бумаги и рассчитывается по формуле:

где Δ i - процент изменения курса i-й ценной бумаги;

Δ - средний процент изменения курсов всех акций на фон­довом рынке.

При значении коэффициента вариации до 10% колеблемость считается слабой, при значении 10-25% - умеренной, свыше 25% - высокой. Соответственно оценивается и степень финан­сового риска.

Анализ целесообразности затрат заключается в определении потенциальных зон риска. В качестве исходных факторов, ко­торые могут вызвать рост планируемых затрат, рассматривают следующие факторы или их комбинации:

ü первоначальная недооценка стоимости проекта;

ü изменение границ проектирования;

ü различие в производительности;

ü увеличение первоначальной стоимости проекта;

ü изменение условий реализации проекта.

Факторы могут быть детализированы. Примером может слу­жить анализ показателей финансовой устойчивости с целью оп­ределения степени риска финансовых средств.

Все указанные выше методы анализа позволяют провести, как правило, количественную оценку риска и определить численную величину возможных потерь и вероятность их появления. Но на практике количественный анализ риска дополняется его каче­ственным аспектом.

Качественный анализ риска может быть сравнительно простым. Его главная задача - определить факторы риска, этапов и ра­бот, при выполнении которых риск возникает, т.е. установить потенциальные области риска, после чего определить все возмож­ные риски.

Все факторы, влияющие на степень риска, можно подразде­лить на объективные и субъективные. К объективным относятся факторы, не зависящие непосредственно от самой фирмы, ин­фляции, конкуренция, политические и экономические кризисы, экология, таможенные пошлины и т.д. Субъективные факторы характеризуют непосредственно данную фирму: производствен­ный потенциал, кадровый состав, хозяйственные связи, финан­совое состояние.

В зависимости от полученных результатов определяют, на­сколько безопасна среда, в которой функционирует фирма либо осуществляется реализация данного проекта.

В литературе по проблеме риска приводится много методов качествен­ной оценки финансовых рисков, использующие результаты опыта, интуицию, сбор и анализ различной информации, т.е. эвристические методы.

Особенностью таких методов и моделей является отсутствие строгих ма­тематических доказательств оптимальности получаемых решений. Общей на­правленностью этих процедур является использование человека как «измери­тельного прибора» для получения количественных оценок и суждений.

Яркими примерами традиционных эвристических процедур служат раз­личные экспертизы (метод экспертных оценок), консилиумы, совещания и т.п., результатом которых являются экспертные оценки состояния объекта исследо­вания.

Метод экспертных оценок находит достаточно широкое применение в различных областях деятельности, и на его основании реализуются дорого­стоящие мероприятия.

Метод экспертных оценок представляет собой процедуру получения оценки риска с помощью опросов специально отобранных экспертов относи­тельно значений некоторых параметров и/или показателей анализа. Для осу­ществления экспертной оценки формируется группа аналитиков различного направления, хорошо информированных в области рассматриваемой проблемы. Члены экспертной группы отбираются по признакам их формального профес­сионального статуса и должностного положения, ученой степени, стажа прак­тической и научной работы, а также результатам тестирования и аттестации со стороны коллег и других специалистов. Группа экспертов должна обеспечивать надежность и полноту анализируемой информации, возможность ее проверки с точки зрения методологии ее формирования, создавать условия для статистиче­ской устойчивости анализируемых рядов динамики и гарантировать надеж­ность самой процедуры оценки. Форма опроса экспертов может быть аноним­ной, очной или заочной, индивидуальной или групповой.

Каждому эксперту предоставляется полный набор анализируемой инфор­мации, перечень возможных рисков и шкала оценки вероятности их наступле­ния (или ненаступления). Например, предлагается следующая шкала оценки ка­кого-то конкретного риска:

0 – несущественный уровень риска;

25 – скорее всего рисковая ситуация не наступит, т. е. уровень риска со­хранит свой оптимальный уровень;

50 – рисковая ситуация не определена, и, вероятно, необходима дополни­тельная информация;

75 – достаточно высокая вероятность наступления рисковой ситуации;

100 – рисковая ситуация наступит обязательно.

Затем экспертные оценки подвергаются анализу на их различие и проти­воречивость. При этом максимально допустимая разница между оценками кон­кретного вида риска двух экспертов не должна превышать определенного, за­ранее заданного значения вероятности наступления этого риска:

max /Ai – Bi / <= K (2),

где А, В – вектор оценки для каждого из двух экспертов;

i – вид оцениваемого риска;

К – значение критерия.

Например, при наличии трех экспертов должно быть сделано три оценки: для попарного сравнения мнений первого и третьего, первого и второго и вто­рого и третьего экспертов.

Помимо метода экспертных оценок к группе качественного анализа уровня финансового риска можно отнести такие методы, как метод аналогий, метод «Due Diligence» («должное внимание»), «дерево решений», метод «Монте-Карло».

Метод аналогий, который заключается в сравнении вида, размера и причин возникновения или изменения конкретного анализируемого риска с аналогичной ситуацией. Сравнение проводится с ситуацией в прошлом или су­ществующей в аналогичных институциональных единицах в настоящем. Для этой цели используются результаты исследовательской и маркетинговой ин­формации.

Метод «Due Diligence» («должное внимание»), который используется, главным образом, банками или небанковскими финансовыми учреждениями, проводящими некоторые банковские операции. В основе этого метода лежит система сбора и анализа информации об эффективности деятельности клиен­тов, учредителей и всех субъектов третьего уровня маркетингового анализа: по­средников, поставщиков, конкурентов и всех видов контактных аудиторий.

«Дерево решений». Метод построения «дерева решений» используется чаще всего для анализа риска, при котором можно выделить обозримое количе­ство просчитываемых вариантов. Этот метод заключается в определении веро­ятности реализации определенного количества возможных сценариев, в опре­делении количественных и качественных параметров риска для каждого сцена­рия. Для проведения исследования методом «дерева решений» необходимо иметь максимально возможный объем количественной и качественной инфор­мации не только в статике, но и в динамике. Для сбора и оценки данных необ­ходимо соблюдать следующую последовательность:

1. определение состава и продолжительность жизненного цикла процесса и/или конкретной финансовой операции;

2. определение ключевых внешних и/или внутренних событий, которые могут оказать влияние на динамику уровня риска;

3. определение времени наступления этих событий;

4. определение возможных решений или вариантов действий, которые могут быть предприняты в результате наступления или ненаступления каждого ключевого события;

5. определение вероятности принятия каждого из возможных решений;

6. определение уровня риска при прохождении каждого из выявленных этапов процесса.

На основании полученного результата строится «дерево решений». Его узлы представляют собой ключевые события, а стрелки (векторы) и соединяю­щие узлы – объективный процесс/конкретную финансовую операцию и т.д.

Для проведения анализа полученного «дерева решений» необходимо оп­ределить все возможные сценарии и в зависимости от ситуации выбрать опти­мальный.

Метод «Монте-Карло», который является методом формализованного описания неопределенности, применяемый в наиболее сложных для прогнози­рования ситуациях.

Метод основан на применении имитационных моделей, позволяющих создать множество сценариев, согласованных с заданными ограничениями на исходные переменные. Имитационное моделирование – это искусственный эксперимент, при котором вместо проведения натуральных испытаний прово­дятся опыты на математических моделях.

На практике данный метод может быть применен только с использова­нием ряда компьютерных программ, позволяющих описывать прогнозные мо­дели с большим количеством случайных сценариев.

Основным недостатком качественного анализа финансовых рисков явля­ется высокий уровень субъективности и, как следствие, отсутствие уверенности в достоверности полученных оценок. Именно поэтому во многих случаях предпочтительней считаются методы количественного анализа.

Вопрос "Как избежать или минимально сократить потери при совершении очередной сделки купли-продажи, при осуществлении валютных операций, при кредитовании или инвестировании, при формировании портфеля акций и т. д.?" постоянно занимает мысли финансового менеджера. Конечно, как ни старайся, в современных рыночных условиях невозможно обойтись без потерь. Финансово-хозяйственная деятельность предприятия в конкурентной среде всегда будет сопряжена с той или иной степенью риска. Однако для того чтобы компания смогла не только выжить на рынке, но и закрепить свои позиции и получить максимальную прибыль, руководитель должен уметь своевременно выявлять и оценивать риски, а также принимать эффективные управленческие решения по их минимизации.

Под риском принято понимать вероятность (угрозу) потери предприятием части своих ресурсов, недополучения доходов или появления дополнительных расходов в результате осуществления определенной производственной и финансовой деятельности.

Проблема управления рисками существует в любом секторе экономики - от сельского хозяйства и промышленности до торговли и финансов, что и объясняет ее неизменную актуальность. И поскольку все отрасли экономики связаны в единый механизм благодаря финансовой сфере, наибольшее внимание следует уделить именно финансовым рискам.

Откуда чаще всего можно ждать неприятностей? Главными источниками угрозы благополучию финансовой деятельности предприятия являются виды рисков, представленные в табл.1.

Таблица 1. Виды финансовых рисков

Конечно, такое деление условно, а виды рисков - взаимосвязаны. Но сама классификация представляется разумной, поскольку для оценки и управления разными рисками применяются разные методы. (Например, операционные риски и риски ликвидности во многом обусловлены так называемым человеческим фактором, а управление такими рисками возможно при построении правильной организационной процедуры с опорой на знания экспертов.)

Ниже мы подробнее остановимся на современных методиках и оценке преимущественно кредитного и рыночного рисков и опишем процесс принятия управленческого решения по их снижению.

Управление рисками производится в по-следовательности, приведенной на рис.1

Рассмотрим данный процесс по этапам.

Этап первый. Оценка финансового риска

На этом этапе необходимо выявить присущие данному предприятию финансовые риски и разработать методы для их количественной оценки.

Применение методов оценки финансовых рисков дает возможность оценить одним числом возможные потери при колебаниях рынка. Они также позволяют оценить размер капитала, который необходимо резервировать для покрытия этих потерь.

В настоящее время разработано множество методов оценки финансовых рисков. Их расчет довольно сложен и требует специальной подготовки. В рамках данной статьи мы хотим познакомить вас с наиболее часто используемыми на практике методами, не вдаваясь в сложные математические вычисления (см. табл. 2).

Таблица 2. Методы оценки финансовых рисков

Одним из наиболее популярных методов оценки риска является VaR (мера риска). Говоря простым языком, вычисление величины VaR проводится для того, чтобы можно было сделать утверждение типа: "Мы уверены на X % (с вероятностью X %), что наши потери не превысят Y долларов в течение следующих -дней". В данном предложении неизвестная величина Y и есть VaR. Она является функцией двух параметров: -- временного горизонта и X - доверительного уровня.

Несмотря на свою популярность, метод VaR обладает рядом существенных недостатков, в частности:

не учитывает возможных больших потерь, которые могут произойти с малой вероятностью,

поощряет торговые стратегии, которые дают хороший доход при большинстве сценариев, но иногда могут приводить к катастрофическим потерям.

Многих недостатков, свойственных VaR, лишен Shortfall: этот метод является более консервативной мерой риска, так как рассматривает потери, которые могут произойти с небольшой вероятностью, и требует резервировать больший капитал.

Рассмотрим простой пример, иллюстрирующий соотношение VaR и Shortfall.

Предположим, у нас есть облигация номиналом 100 у.е., которая завтра должна быть погашена. С вероятностью 99% она будет погашена полностью, а с вероятностью 1% заемщик откажется от 100%-ного исполнения своих обязательств, и мы получим только половину номинала. В такой ситуации наши потери X составят 0 с вероятностью 0.99 и 50 - с вероятностью 0.01.

1. Произведя вычисления VaR, мы получаем результат, равный нулю, и совет не резервировать капитал вообще.

2. В то же время Shortfall равен 50, что заставляет дополнительно разработать меры по снижению этого риска. Таким образом, Shortfall позволяет учитывать большие потери, которые могут произойти с небольшой вероятностью.

Если же вы являетесь участником биржи, то вам следует знать, что существует биржевая система расчета гарантийных обязательств SPA-- анализ риска стандартного портфеля.

Поскольку метод SPA-используется для определения размеров гарантийных обязательств, его задача сводится к определению максимальных потерь, которые может понести портфель за один торговый день в большинстве случаев, скажем, с вероятностью не менее чем 95% или 99%.

SPA-рассматривает 16 сценариев возможного изменения рыночной ситуации. Опираясь на них, SPA-формирует массив рисковых значений, которые, по соглашению, представляют собой величины потерь портфеля, состоящего лишь из одного опциона. Этот массив рисковых значений вычисляется аналитическим отделом биржи ежедневно (иногда и несколько раз в день) и передается клиентам, которые нуждаются в такой информации.

На основе полученных данных уже не составляет никакого труда путем простых арифметических операций рассчитать возможные потери (выигрыши) любого реального портфеля однородных позиций и, определив их максимальное значение, установить размер гарантийного депозита по такому портфелю. Это и является одним из основных преимуществ системы SPAN: достаточно сложные вычисления, связанные с моделью опционного ценообразования, производятся централизованно и единожды, а остальные расчеты уже настолько элементарны, что не требуют больших временных или вычислительных ресурсов.

Этап второй. Анализ финансовых рисков

Рассмотрим виды анализа, применяемые на практике.

Анализ чувствительности заключается в определении значений ключевых параметров, которые могут подвергнуть сомнению успех бизнеса.

Очень важно установить, какие изменения данных параметров могли бы повысить ожидаемую прибыльность: например, 25%-ное увеличение цены на сырье, или 20%-ное уменьшение цены продажи или объема выпуска продукции. Если бизнес слишком чувствителен к некоторым изменениям параметров, руководитель предприятия должен регулярно контролировать их значение. Пример применения анализа чувствительности помещен на CD-приложении к данному номеру.

Анализ сценариев - это прием анализа риска, который наряду с базовым набором исходных данных рассматривает ряд других наборов данных, которые могут иметь место в процессе реализации. На основе полученных результатов составляются два сценария:

Пессимистичный сценарий - "плохое" стечение обстоятельств,
-оптимистичный сценарий - "хорошее" стечение обстоятельств,
а также заключение о возможности пессимистичного сценария и связанных с ним потерь.

Имитационное моделирование (метод Монте-Карло) - это процедура, с помощью которой математическая модель определения какого-либо финансового показателя подвергается ряду имитационных прогонов с помощью компьютера.

Процесс имитации включает в себя набор действий:

создаются последовательные сценарии с использованием исходных данных, которые являются неопределенными;

моделирование осуществляется таким образом, чтобы случайный выбор значений не нарушал фактических диапазонов изменения параметров;

результаты имитации собираются и анализируются статистически с тем, чтобы оценить меру риска.

Имитационное моделирование осуществляется по следующему алгоритму:

Метод Монте-Карло является самым сложным методом расчета VaR, однако его точность может быть значительно выше, чем у других методов. Метод Монте-Карло подразумевает осуществление большого количества испытаний в виде моделирования развития ситуации на рынках с расчетом финансового результата по портфелю. В результате создания большого числа разовых моделей будет получено распределение возможных финансовых результатов, на основе которого - путем отсечения наихудших согласно выбранной доверительной вероятности - может быть получена VaR-оценка.

Недостатки метода Монте-Карло:

сложен в реализации;

требует мощных вычислительных ресурсов;

труден для понимания топ-менеджерами.

Этап третий. Поиск альтернативных путей снижения финансового риска на предприятии

Рассмотрим наиболее распространенные пути снижения финансового риска.

Страхование является формой предварительного резервирования ресурсов, предназначенных для компенсации ущерба от ожидаемого проявления различных рисков. Экономическая сущность страхования заключается в создании резервного (страхового) фонда, отчисления в который для отдельного страхователя устанавливаются в размере, значительно меньшем сумм ожидаемого убытка и как следствие - суммы страхового возмещения. Таким образом, происходит передача большей части риска от страхователя к страховщику.

Для уменьшения последствий проявления риска применяется резервирование финансовых ресурсов на случай неблагоприятных изменений в деятельности предприятия. Создание резерва на покрытие непредвиденных расходов представляет собой один из способов управления рисками, предусматривающих установление соотношения между потенциальными рисками, влияющими на стоимость активов, и величиной средств, необходимых для ликвидации последствий проявления рисков.

Страхование или резервирование как таковое не ставят своей целью уменьшение вероятности проявления рисков, а нацелены преимущественно на возмещение материального ущерба от проявления рисков.

Ограничение рисков за счет лимитирования операций - ограничение количественных характеристик отдельных групп операций, выделенных по их типу или по лицам, несущим ответственность за операции. Для этого необходимо определить лимитную схему и установить в ее рамках лимиты. Лимитная схема ставит в соответствие каждому виду риска определенный вид лимита. Установление лимитов, то есть предельных сумм, является одним из приемов снижения степени риска.

При использовании рейтингов кредито-способности процесс установления лимитов значительно упрощается. Достаточно установить шкалу соответствия значений рейтингов и сумм лимитов. Лимит на основе рейтинга ограничивает максимальный размер допустимого риска при операциях с данным конт-рагентом. В качестве примера можно привести следующую шкалу (табл. 3.).

Таблица 3. Рейтинг фирм - покупателей товаров

Хеджирование - минимизация ценового риска. Цель хеджирования - фиксация определенного уровня цен. В зависимости от формы организации торговли все инструменты хеджирования можно разделить на биржевые и внебиржевые.

Внебиржевые инструменты хеджирования - это форвардные контракты и товарные свопы. Сделки этих типов заключаются или напрямую между контрагентами, или при посредничестве дилера.

Достоинством данного метода хеджирования является то, что в максимальной степени учитываются требования конкретного клиента относительно типа товара, размера партии и условий поставки.

Недостатками являются:

низкая ликвидность - расторжение ранее заключенной сделки сопряжено со значительными материальными издержками;

Диверсификация является способом уменьшения совокупной подверженности риску за счет распределения средств между различными активами, цена или доходность которых слабо коррелированы между собой. Сущность диверсификации состоит в снижении максимально возможных потерь за одно событие, однако при этом одновременно возрастает количество видов риска, которые необходимо контролировать.

Этап четвертый. Принятие управленческого решения по снижению финансового риска

После сравнения результатов анализа финансового риска и определения величины всех возможных убытков, которые предприятие может понести в будущем, принимается решение по снижению степени риска. Это может быть одна из альтернатив, рассмотренных на третьем этапе, или их комбинирование. Правильно принятое решение позволит предприятию в будущем понести наименьшие финансовые потери и тем самым увеличить доходность.

Рассмотрим финансовый риск, его виды (кредитный, рыночный, операционный и риск ликвидности), современные методы его оценки и анализа и формулы расчета.

Финансовый риск предприятия. Определение и экономический смысл

Финансовый риск предприятия – представляет собой вероятность возникновения неблагоприятного исхода, при котором предприятие теряет или недополучает части дохода/капитала. В настоящее время экономическая суть деятельности любого предприятия заключается в создании дохода и увеличении его рыночной стоимости для акционеров/инвесторов. Финансовые риски являются базовыми при влиянии на результат финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

И для того чтобы предприятие могло снизить негативное влияние финансовых рисков разрабатываются методы оценки и управления его размером. Основной постулат, выдвинутый Нортоном и Капланом, лежащий в основе управления рисками, заключается в том, что можно управлять только тем, что можно количественно измерить. Если мы не можем измерить или привести какой-либо экономический процесс, то не сможем им управлять.

Финансовый риск предприятия виды и классификация

Процесс любого анализа и управления заключается в выделении и классификации существующих рисков инвестиционного проекта/предприятия/активов и т.д. В статье мы больший акцент будем делать на оценку финансовых рисков предприятия, но многие из рисков присутствуют и в других экономических объектах. Поэтому первоначальной задачей перед каждым риск-менеджером стоит формулирование угроз и рисков. Рассмотрим основные виды финансовых рисков, которые выделяются в практике финансового анализа.

Общие подходы в оценке финансовых рисков

Все подходы оценки финансовых рисков можно разделить на три большие группы:

1. Оценка вероятности возникновения. Финансовый риск как вероятность возникновения неблагоприятного исхода, потери или ущерба.
2. Оценка возможных убытков при том или ином сценарии развития ситуации. Финансовый риск как абсолютный размер потерь возможного неблагоприятного события.
3. Комбинированный подход. Оценка финансового риска, как вероятность возникновения, так и размера потерь .

На практике, чаще всего используют комбинированный подход, потому что он дает не только вероятность возникновения риска, но и возможный ущерб для финансово-хозяйственной деятельности предприятия, выраженный в денежном эквиваленте.

Алгоритм оценки финансовых рисков предприятия

Рассмотрим типовой алгоритм для оценки финансовых рисков, который состоит из трех частей. Во-первых, анализ всех возможных финансовых рисков и выбор наиболее значимых рисков, которые могут оказать существенное воздействие на финансово-хозяйственную деятельность организации. Во-вторых, определяется метод расчета того или иного финансового риска, который позволяет количественно/качественно формализовать угрозу. На последнем этапе происходит прогнозирование изменения размера потерь/вероятность при различных сценариях развития предприятия, и разрабатываются управленческие решения для минимизации негативных последствий.

Влияние финансовых рисков на инвестиционную привлекательность предприятия

Инвестиционная привлекательность предприятия представляет собой совокупность всех показателей, определяющих финансовое состояние предприятия. Повышение инвестиционной привлекательности позволяет привлечь дополнительные средства/капитал для увеличения технологического потенциала, инновационного, кадрового, производственного. Интегральным показателем инвестиционной привлекательности выступает критерий экономической добавленной стоимости EVA (Economic Value Added) , который показывает абсолютное превышение операционной прибыли над стоимостью инвестиционного капитала. Данный показатель является одним из ключевых показателей в системе стратегического управления предприятия – в системе управления стоимостью (VBM, Value Based Management). Формула расчета экономической добавленной стоимости имеет следующий вид:

EVA (Economic Value Added) – показатель экономической добавленной стоимости, отражающий инвестиционную привлекательность предприятия;

NOPAT (Net Operating Profit Adjusted Taxes) – прибыль от операционной деятельности после уплаты налогов, но до процентных платежей;

WACC (Weight Average Cost of Capital) – показатель средневзвешенной стоимости капитала предприятия. И рассчитывается как норма дохода, которую планирует получить собственник предприятия на вложенный собственный и заемный капитал;

CE (Capital Employed) – использованный капитал, который равен сумме постоянных активов и оборотного капитала, задействованного в деятельности предприятия (Fixed Assets + Working Capital ).

Так как средневзвешенная стоимость капитала предприятия состоит из стоимости заемного и собственного капитала, то уменьшение финансовых рисков предприятия, позволяет уменьшить стоимость заемного капитала (процентные ставки по кредитам), тем самым увеличить значение экономической добавленной стоимости (EVA) и инвестиционную привлекательность предприятия. На рисунке ниже показана схема управления финансовыми рисками и инвестиционной привлекательности.

Методы оценки финансовых рисков

Для того чтобы управлять рисками необходимо их оценить (измерить). Рассмотрим классификацию методов оценки финансовых рисков предприятия, выделим их преимущества и недостатки, представленные в таблице ниже. Все методы можно разделить на две большие группы.

Итак, разберем более подробно количественные методы оценки финансовых рисков предприятия.

Методы оценки кредитных рисков предприятия

Составляющим финансового риска предприятия является кредитный риск. Кредитный риск связан с возможностью предприятия вовремя и в полном объеме не расплатиться по своим обязательствам/долгам. Данное свойство предприятия называют еще кредитоспособностью. Крайняя стадия потери кредитоспособности называется риск банкротства, когда предприятие полностью не может погасить свои обязательства. К методам оценки кредитного риска относят следующие эконометрические модели диагностики риска:

Оценка кредитных рисков по модели Э. Альтмана

Модель Альтмана позволяет оценить риск возникновения банкротства предприятия/компании или снижение ее кредитоспособности на основе дискриминантной модели, представленной ниже:

Z – итоговый показатель оценки кредитного риска предприятия/компании;

К 1 – собственные оборотные средства/сумма активов;

К 2 – чистая прибыль/сумма активов;

К 3 – прибыль до налогообложения и выплаты процентов/сумма активов;

К 4 – рыночная стоимость акций/заемный капитал;

К 5 – выручка/сумма активов.

Для оценки кредитного риска у предприятия необходимо сравнить полученный показатель с уровнями риска, представленными в таблице ниже.

Следует заметить, что данная модель может быть применена только для предприятий, которые имеют обыкновенные акции на фондовом рынке, что позволяет адекватно рассчитать показатель К 4 . Снижение кредитоспособности увеличивает суммарный финансовый риск компании.

Оценка кредитных рисков по модели Р. Таффлера

Следующая модель оценки кредитных рисков предприятия/компании – модель Р.Таффлера, формула расчета которого следующая:

Z Taffler – оценка кредитного риска предприятия/компании;

К 1 –­ показатель рентабельности предприятия (прибыль до уплаты налога/текущие обязательства;

К 2 – показатель состояния оборотного капитала (текущие активы/общая сумма обязательств);

К 3 – финансовый риск предприятия (долгосрочные обязательства/общая сумма активов);

К 4 – коэффициент ликвидности (выручка от продаж/сумма активов).

Полученное значение кредитного риска необходимо сопоставить с уровнем риска, который представлен в таблице ниже.

Оценка кредитных рисков по модели Р. Лиса

В 1972 году экономист Р.Лис предложил модель оценки кредитных рисков для предприятий Великобритании, формула расчета которой следующая:

К 1 –­ оборотный капитал/сумма активов;

К 2 – прибыль от реализации / сумма активов;

К 3 – нераспределенная прибыль / сумма активов;

К 4 – собственный капитал / заемный капитал.

Для того чтобы определить уровень кредитного риска необходимо рассчитанный критерий Лиса сопоставить с уровнем риска, представленным в таблице ниже.

Методы оценки операционных рисков

Одним из видов финансового риска являются операционные риски. Рассмотрим метод оценки операционных рисков для компаний банковского сектора. По базовой методики (BIA ) оценки операционных рисков (Operational Risk Capital, ORC ) финансовой организации рассчитывают резерв, который следует выделить ежегодно для покрытия данного риска. Так в банковском секторе берется риск равный 15%, то есть каждый год банки должны резервировать 15% от среднего годового валового дохода (Gross Income, GI ) за последние три года. Формула расчета операционного риска для банков будет иметь следующий вид:

Операционный риск = α х (Средний валовый доход);

α – коэффициент установленный Базельским комитетом;

GI –средний валовый доход по каждому виду деятельности банка.

Стандартизированная методика оценки операционных рисков TSA

Усложнение методики BIA, является метод TS, который рассчитывает отчисления по операционным рискам, возникающим в различных функциональных направлениях деятельности банка. Для оценки операционных рисков следует выделить направления, где они могут возникать, и какой характер воздействия на финансовую деятельность будут иметь. Разберем пример оценки операционных рисков банка.

В результате сумма итогового отчисления будет равняться сумме отчислений по каждой выделенной функции банка.

Следует заметить, что, как правило, операционные риски рассматриваются для компаний банковского сектора, а не промышленного или производственного. Дело в том, что большинство операционных рисков возникает вследствие человеческих ошибок.

Методика оценки риска ликвидности

Следующий из видов финансового риска — риск потери ликвидности, который показывает неспособность предприятия/компании вовремя погасить свои обязательства перед кредиторами и заемщиками. Данную способность еще называет – платежеспособностью предприятия. В отличие от кредитоспособности платежеспособность учитывается возможность погашения долга не только за счет денежных средств и быстро ликвидных активов, но также и за счет среднеликвидных и малоликвидных активов.

Для оценки риска ликвидности необходимо оценить и сравнить с нормативами базовые коэффициенты ликвидности предприятия: коэффициент текущей ликвидности, коэффициент абсолютной ликвидности и коэффициент быстрой ликвидности.

Формулы расчета коэффициентов ликвидности предприятия

Анализ различных коэффициентов ликвидности показывает возможность предприятия погасить свои долговые обязательства с помощью различных трех видов активов: быстроликвидных, среднеликвидных и малоликвидных.

Методика оценки рыночного риска –VAR

Следующий вид финансового риска — рыночный риск, который представляет собой негативное изменение стоимости активов предприятия/компании в результате изменения различных внешних факторов (отраслевых, макроэкономических и микроэкономических). Для количественной оценки рыночных риском можно выделить следующие методы:

• Метод VaR (Value at Risk) .
• Метод Shortfall (Shortfall at Risk) .

Метод оценки рисков VaR

Для оценки рыночного риска используют метод VAR (Value at Risk) , который позволяет оценить вероятность и размер потерь в случае негативного изменения стоимости компании на фондовом рынке. Формула расчета следующая:

где:

V – текущая стоимость акций компании/предприятия;

λ – квантиль нормального распределения доходностей акций компании/предприятия;

σ – изменение доходности акций компании/предприятия, отражающий фактор риска.

Снижение стоимости акций приводит к уменьшению рыночной капитализации компании и уменьшению ее рыночной стоимости, а следовательно и инвестиционной привлекательности. Более подробно узнать как рассчитать меру риска VaR в Excel вы можете в моей статье: « «.

Метод оценки рисков Shortfall

Метод оценки крыночных рисков Shortfall (аналог: Expected Shorfall, Average value at risk, Conditional VaR ) более консервативный, нежели метод VaR. Формула оценки риска следующая:

α – выбранный уровень риска. Например, это могут быть значения 0,99, 0,95.

Метод Shortfall лучше позволяет отразить «тяжелые хвосты» в распределении доходностей акций

Резюме

В данной статье мы рассмотрели различные методы и подходы к оценке финансовых рисков предприятия/компании: кредитный риск, рыночный риск, операционный риск и риск ликвидности. Для того чтобы управлять риском необходимо его измерить, это является базовым постулатом риск-менеджмента. Финансовый риск комплексное понятие, поэтому оценки различных видов риска позволяет взвесить возможные угрозы и разработать комплекс мер по их устранению.

В современной действительности непросто обнаружить субъекты хозяйственной деятельности, которых не коснулся бы мировой экономический кризис. Это касается и институтов бизнеса, и компаний, ведущих деятельность во многих отраслях экономики. Причиной послужили финансовые риски, которые оказались не столько упущенными, сколько неустранимыми имеющимся арсеналом средств, который выработан за последние десятилетия. Для нас же важны действующие понятие и сущность данной группы рисков с позиции возможного маневрирования предприятия в условиях выживания.

Предметная область финансовых рисков

Понятие финансового риска своими корнями проникает в сущность собственно явления риска. В общем смысле под риском мы рассматриваем вероятность, возможность наступления неблагоприятных событий, в результате которых субъект, принявший решение, может полностью или частично потерять свои ресурсы. , следовательно, выражается в наборе качеств, включающих такие базовые элементы, как:

• вероятность;
• событие;
• субъект;
• решение;
• ресурсы.

Понятие, ставящее во главу угла вероятностный аспект возникновения неблагоприятных фактов и событий, в наибольшей степени соответствует и более точно воспроизводит сущность явления риска в целом. Это в той же степени справедливо и по отношению к его разновидности, которая именуется, как «финансовый риск». Под настоящим риском будем понимать возможность наступления неблагоприятных событий в результате принятого финансового решения. Неблагоприятные факты и события подразумевают недополучение ожидаемой выгоды или дополнительные расходы.

Нам также важно разобраться, какого вида решения подпадают под понятие финансового риска. Ряд авторов полагают, что любое предпринимательское решение, несущее в себе вероятность потери или недополучения дохода или капитала предприятия, соответствует ему. С данной позицией можно согласиться, если допустить широкий взгляд на вопрос, но следует учитывать, что финансовые риски возникают по факту принятия решений, в рамках так называемого финансового предпринимательства. При таком виде предпринимательской деятельности денежные средства, валюта, ценные бумаги, другие рассматриваются как товар. Финансовые риски, с учетом замечаний, обладают тремя основными отличительными признаками.

1. Состояние неопределенности, мерой которой служит вероятность неблагоприятных событий в результате решений финансового предпринимательства или поддерживающих финансовых инвестиций.
2. Потери и упущенная выгода в результате неблагоприятного исхода.
3. Риск неизбежно сопутствует деятельности субъекта хозяйствования.

В литературе присутствуют разнообразные подходы к выделению видов рисков. В некоторых источниках к рассматриваемым рискам относят операционные риски, возникающие вследствие технических сбоев, ошибок и умышленных действий персонала. Я не могу согласиться с этим, потому что операционные риски носят универсальный характер и могут возникать при любом направлении деятельности. С учетом специфической природы решений, формирующих рассматриваемую вероятность, выделяются следующие основные виды финансовых рисков:

• валютные;
• кредитные;
• ликвидности;
• рыночные.

Классификация видов финансовых рисков

Для осуществления результативного анализа и управления требуется выделение и классификация финансовых рисков на уровне активов, проектов и предприятия в целом. Приступая к анализу и идентификации рисков, каждый риск-менеджер или PM обязан составить перечень возможных угроз, ориентируясь на содержательную сторону рисков, вероятность которых подлежит оценке. Финансовые риски включают названные выше основные виды, по которым представляется краткое описание содержания вероятных неблагоприятных фактов в табличной форме.

Описание основных видов финансового риска в компании

Кредитные и рыночные риски, как специфические финансовые риски, тесно связаны с природой и составом применяемых компанией финансовых инструментов. Данные риски являются одновременно систематическими и индивидуальными. Они обусловлены действиями организации в зоне, например, портфельных инвестиций либо в качестве основой уставной деятельности (финансовые компании, кредитные учреждения), либо в качестве вспомогательных инвестиций (производственные предприятия).

Валютный риск и риск ликвидности относятся к индивидуальным рисковым вероятностям неблагоприятных событий. Они проявляются в случае несовпадения основных параметров обязательств и активов соответствующего субъекта хозяйственной деятельности. Если же удается осуществить безупречную балансировку активов и пассивов предприятия (посреднического института) по валюте и срокам, вероятность рисковых событий становится ничтожной.

Представленное деление на основные виды носит достаточно условный характер. Объективно часто наблюдается смешение понятий. Взять, к примеру, валютный риск. Потери могут возникнуть из-за неблагоприятного изменения валютного курса. И если предприятие владеет инструментом, который номинирован в иностранной валюте, риск снижения курса показывает, по существу, рыночный риск. Подобное возможно допустить и при тщательном рассмотрении риска ликвидности.

Финансовые риски специфичны также и тем, что валютный, рыночный риски, как, впрочем, и риск ликвидности могут быть рассмотрены как особые виды кредитного риска. Вполне допустимо утверждать, что рыночный риск, определяемый возможностью потерь из-за неблагоприятного изменения цен на финансовые инструменты, обусловлен кредитным риском. Такая позиция продиктована самой природой финансовых активов как формы требования к контрагентам.

Например, акции несут в себе потенциал требований на часть прибыли и капитала предприятия. Когда происходит обесценение таких требований? Когда вероятность их неисполнения увеличивается. Следовательно, возникает прямая аналогия с кредитными рисками. Пример снижения цен на облигации из-за повышения процентных ставок – яркое тому подтверждение. Классификация финансовых рисков в расширенной интерпретации приводится далее в табличной форме.

Деление финансовых рисков по основным классификационным признакам

Выбор методов оценки финансовых рисков

Оценка финансовых рисков производится последовательно, алгоритм оценочных мероприятий включает следующие этапы.

1. Выявление, классификация и отбор значимых для компании рисков. Выявление рисков, их группировка занимают весомую долю времени данного этапа.
2. Выбор метода расчета риска для целей количественной формализации и минимизации угрозы.
3. Вариативное прогнозирование динамики размера потерь для различных сценариев действий предприятия, выработка управленческих решений для снижения вероятности неблагоприятных последствий.

Формат оценки рисков имеет существенное значение. Как известно, для того, чтобы управлять, нужно сначала измерить. Поэтому основными являются количественные методы оценки финансовых рисков, на которых мы и акцентируем основное внимание в данной статье. Среди типовых рисков данной группы выделяется кредитный риск. Он связан с вероятностью возможных затруднений, связанных со своевременным и полным погашением своих долгов и обязательств. К методам оценки кредитного риска относятся:

• модель Э. Альтмана;
• модель Р. Таффлера;
• модель Р. Лиса.

Формула расчета критерия Таффлера

Коэффициент финансового риска показывает соотношение средств, привлеченных на долгосрочной основе, к собственному капиталу. Среди привлекаемых средств часто основную долю занимают заемные средства. Нормативное значение показателя в менеджменте, как правило, устанавливают на уровне 0,5. Коэффициент в целом показывает аналитикам наиболее общую картину устойчивости компании и говорит о степени зависимости предприятия от кредиторов. Оценки риска ликвидности также производятся по типовым методам финансового менеджмента и охватывают показатели текущей, абсолютной и быстрой ликвидности. Каждому типу ликвидности соответствует своя формула расчета. Показатели ориентируются на типовые нормативные значения, показанные ниже в таблице.

Формулы и нормативы для оценки риска ликвидности

К количественной оценке рыночных рисков относятся методы VaR (Value at Risk), Shortfall (Shortfall at Risk). Чтобы оценить вероятность потерь от возможного снижения стоимости предприятия на фондовом рынке, активно применяется наиболее популярный метод VaR. Он не лишен недостатков и может не учитывать невысокой вероятности очень больших потенциальных потерь. Кроме того, локальные сценарии событий могут быть катастрофичными. Далее размещена формула для его расчета.

Формула оценки рыночного риска по методу VaR

Многих недостатков метода VaR лишена формула Shortfall. Данный метод в силу своей консервативности позволяет учитывать возможные потери даже при невысокой вероятности. Модель метода воплощена в следующей формуле оценки риска.

Формула оценки рыночного риска по методу Shortfall

Этапы работы с финансовыми рисками

Управление финансовыми рисками осуществляется с целью минимизации их неблагоприятного влияния на результаты деятельности предприятия. Такое управление подразумевает процедуры идентификации, отбора, оценки, планирования путей минимизации, реализации, мониторинга и коррекции. При этом финансовые риски снижаются в ходе анализа всех возможных альтернатив. Этапы работы с рисками выстраиваются в логическую модель событий, которая показана ниже.

Алгоритм аналитической работы по поиску путей снижения финансовых рисков

Рассмотрим основные этапы аналитического блока управления данной группой рисков. Каждый из них включает элементы:

• выход из предыдущей операции;
• выбор метода реализации этапа;
• список альтернативных вариантов, из которых и производится выбор.

Перед оценкой рисков требуется, чтобы они были идентифицированы и ранжированы по возможной опасности, и для них подобраны соответствующие методы. Показатели оценки имеют особое значение с позиции ясности размера капитала, подлежащего резервированию для покрытия потенциальных потерь. Кроме того, расходы могут потребоваться для превентивной минимизации рисков на начальных этапах инвестирования.

Вторым шагом аналитического алгоритма является анализ финансовых рисков. В ходе реализации анализа становится понятным, за счет каких вариантов альтернативного воздействия на финансовые риски получится добиться их снижения. Механизмы нейтрализации финансовых рисков запускаются после завершения выбора путей их нивелирования. Какие существуют варианты снижения рисков?

1. Страхование рисков.
2. Резервирование финансовых капиталов.
3. Лимитирование размеров финансовых операций, в том числе за счет применения рейтингов кредитоспособности.
4. Хеджирование, т.е. минимизация ценовых рисков. Данное понятие подразумевает набор действий с целью зафиксировать цены на определенном уровне. Хеджирование делится на биржевые и внебиржевые инструменты.
5. Диверсификация как способ распределения активов между различными инструментами с различным уровнем риска.

В завершение аналитического блока запускаются выбранные механизмы нейтрализации финансовых рисков. Принимается ответственное решение по минимизации риска. Среди множества альтернатив может быть выбраны несколько оптимальных, часто сочетающихся во взаимодополняющих комбинациях.

Финансовые инвестиции в современной действительности как уникальные и сложные задачи все больше обретают черты проектов, требующих комплексного управления. Данная тенденция означает, что финансовые риски требуют внимания не только от специалистов и руководителей финансовых служб, но и от проект-менеджеров, специализирующихся на экономике. В России пока это не столь развито. Но время идет, и финансовые инструменты, которые таят в себе не только большие возможности, но и значительные риски, тем не менее, получат должное развитие. Это позволит предприятиям эффективнее маневрировать на рынке и быть в целом успешнее.

1. ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ ФИНАНСОВЫХ РИСКОВ И ИХ КЛАССИФИКАЦИЯ.

Финансовые риски связаны с вероятностью потерь финансовых ресурсов (т.е. денежных средств).

Под финансовыми рисками понимается вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь (снижения прибыли, доходов, потери капитала и т.п.) в ситуации неопределенности условий финансовой деятельности организации.

Финансовые риски подразделяются на три вида:

1. риски, связанные с покупательной способностью денег;

2. риски, связанные с вложением капитала (инвестиционные риски);

3. риски, связанные с формой организации хозяйственной деятельности организации.

1 группа финансовых рисков. К рискам, связанным с покупательной способностью денег, относятся следующие разновидности рисков: инфляционные и дефляционные риски, валютные риски, риски ликвидности.

Инфляционный риск характеризуется возможностью обесценения реальной стоимости каптала (в форме денежных активов), а также ожидаемых доходов и прибыли организации в связи с ростом инфляции.

Инфляционные риски действуют в двух направлениях:

Сырье и комплектующие, используемые в производстве дорожают быстрее, чем готовая продукция

Готовая продукция предприятиядорожает быстрее, чем цены конкурентов на эту продукцию.

ить на материальные, трудовые, финансовые.

Дефляционный риск - это риск того, что при росте дефляции происходит падение уровня цен, ухудшение экономических условий предпринимательства и снижения доходов.

Валютные риски - опасность валютных потерь в результате изменения курса валютной цены по отношению к валюте платежа в период между подписанием внешнеторгового, внешнеэкономического или кредитного соглашения и осуществлением платежа по нему. В основе валютного риска лежит изменение реальной стоимости денежного обязательства в указанный период. Экспортер несет убытки при понижении курса валюты цены по отношению к валюте платежа, так как он получит меньшую реальную стоимость по сравнению с контрактной. Для импортера валютные риски возникают, если повысится курс валюты цены по отношению к валюте платежа. Колебания валютных курсов ведут к потерям одних и обогащению других фирм. Участники международных кредитно-финансовых операций подвержены не только валютному, но и кредитному, процентному, трансфертному рискам.

Риски ликвидности - это риски, связанные с возможностью потерь при реализации ценных бумаг или других товаров из-за изменения оценки их качества и потребительской стоимости.

2 группа финансовых рисков. Инвестиционный риск выражает возможность возникновения непредвиденных финансовых потерь в процессе инвестиционной деятельности предприятия. В соответствии с видами этой деятельности выделяются и виды инвестиционного риска: риск реального инвестирования; риск финансового инвестирования (портфельный риск); риск инновационного инвестирования . Так как эти виды инвестиционных рисков связаны с возможной потерей капитала предприятия, они включаются в группу наиболее опасных рисков.

Инвестиционные риски включают в себя следующие подвиды рисков: риск снижения финансовой устойчивости, риск упущенной выгоды, риск снижения доходности, риск прямых финансовых потерь.

Риск снижения финансовой устойчивости . Этот риск генерируется несовершенной структурой капитала (чрезмерной долей используемых заемных средств), т.е. слишком высоким коэффициентом финансового рычага. В составе финансовых рисков по степени опасности этот вид риска играет ведущую роль.

Риск упущенной выгоды - это риск наступления косвенного (побочного) финансового ущерба (неполученная прибыль) в результате неосуществления какого-либо мероприятия (например, страхования, хеджирования, инвестирования и т.п.).

Риск снижения доходности может возникнуть в результате уменьшения размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, по вкладам и кредитам.

Портфельные инвестиции связаны с формированием инвестиционного портфеля и представляют собой приобретение ценных бумаги других активов. Термин "портфельный" происходит от итальянского "portofolio", означает совокупность ценных бумаг, которые имеются у инвестора.

Риск снижения доходности включает следующие разновидности:

процентные риски;

кредитные риски.

К процентным рискам относится опасность потерь коммерческими банками, кредитными учреждениями, инвестиционными институтами, селинговыми компаниями в результате превышения процентных ставок, выплачиваемых ими по привлеченным средствам, над ставками по предоставленным кредитам. К процентным рискам относятся также риски потерь, которые могут понести инвесторы в связи с изменением дивидендов по акциям, процентных ставок на рынке по облигациям, сертификатам и другим ценным бумагам. Рост рыночной ставки процента ведет к понижению курсовой стоимости ценных бумаг, особенно облигаций с фиксированным процентом. При повышении процента может начаться также массовый сброс ценных бумаг, эмитированных под более низкие фиксированные проценты и по условиям выпуска, досрочно принимаемых обратно эмитентом. Процентный риск несет инвестор, вложивший средст средства в среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем повышении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем (так как он не может высвободить свои средства, вложенные на указанных выше условиях). Процентный риск несет эмитент, выпускающий в обращение среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем понижении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем. Этот вид риска при быстром росте процентных ставок в условиях инфляции имеет значение и для краткосрочных ценных бумаг.

Кредитный риск - опасность неуплаты заемщиком основного долга и процентов, причитающихся кредитору. К кредитному риску относится также риск такого события, при котором эмитент, выпустивший долговые ценные бумаги, окажется не в состоянии выплачивать проценты по ним или основную сумму долга.

Кредитный риск может быть также разновидностью рисков прямых финансовых потерь.

Риски прямых финансовых потерь включают следующие разновидности: биржевой риск, селективный риск, риск банкротства, кредитный риск.

Биржевые риски представляют собой опасность потерь от биржевых сделок. К этим рискам относятся риск неплатежа по коммерческим сделкам, риск неплатежа комиссионного вознаграждения брокерской фирмы и т.п.

Селективные риски (лат. selektio - выбор, отбор) - это риск неправильного выбора видов вложения капитала, вида ценных бумаг для инвестирования в сравнении с другими видами ценных бумаг при формировании инвестиционного портфеля.

Риск банкротства представляет собой опасность в результате неправильного выбора вложения капитала, полной потери предпринимателем собственного капитала и неспособности его рассчитываться по взятым на себя обязательствам.

3 группа финансовых рисков. К рискам, связанным с формой организации хозяйственной деятельности, относятся:

- авансовые

-оборотные риски .

Авансовые риски возникают при заключении любого контракта, если по нему предусматривается поставка готовых изделий против денег покупателя. Суть риска - компания - продавец (носитель риска) произвела при производстве (или закупки) товара определенные затраты,которые на момент производства (или закупки) нечем не закрыты, т.е. с позиции баланса рискодержателя могут закрываться только прибылью предыдущих периодов. Если компания не имеет эффективно налаженного оборота, то несет авансовые риски, которые выражаются в формировании складских запасов нереализованного товара.

Оборотный риск - предполагает наступление дефицита финансовых ресурсов в течение срока регулярного оборота: при постоянной скорости реализации продукции у предприятия могут возникать разные по скорости обороты финансовых ресурсов.

Портфельный риск - заключается в вероятности потери по отдельным типам ценных бумаг, а также по всей категории ссуд. Портфельные риски подразделяются на финансовые, риски ликвидности, системные и несистемные.

Риск ликвидности - это способность финансовых активов оперативно обращаться в наличность.

Системный риск - связан с изменением цен на акции, их доходностью, текущим и ожидаемым процентом по облигациям, ожидаемыми размерами дивиденда и дополнительной прибылью, вызванными общерыночными колебаниями. Он объединяет риск изменения процентных ставок, риск изменения общерыночных цен и риск инфляции и поддается довольно точному прогнозу, так как теснота связи (корреляция) между биржевым курсом акции и общим состоянием рынка регулярно и довольно достоверно регистрируется различными биржевыми индексами.

Несистемный риск - не зависит от состояния рынка и является спецификой конкретного предприятия, банка. Он может быть отраслевым и финансовым. Основными факторами, оказывающими влияние на уровень несистемно- портфельного риска, является наличие альтернативных сфер приложения (вложения) финансовых ресурсов, конъюнктура товарных и фондовых рынков и другие. Совокупность системных и несистемных рисков называют риском инвестиций.

2. ОЦЕНКА РИСКА

Оценка уровня риска является одним из важнейших этапов риск - менеджмента, так как для управления риском его необходимо прежде всего проанализировать и оценить. В экономической литературе существует множество определения этого понятия, однако в общем случае под оценкой риска понимается систематический процесс выявления факторови видов риска и их количественная оценка, то есть методология анализа рисков сочетает взаимодополняющие количественный и качественный подходы.

Источниками информации, предназначенной для анализа риска являются:

Бухгалтерская отчетность предприятия.

Организационная структура и штатное расписание предприятия.

Карты технологических потоков (технико-производственные риски);

Договоры и контракты (деловые и юридические риски);

Себестоимость производства продукции.

Финансово-производственные планы предприятия.

Выделяются два этапа оценки риска: качественный и количественный.

Задачей качественного анализа риска является выявление источников и причин риска, этапов и работ, при выполнении которых возникает риск, то есть:

Определение потенциальных зон риска;

Выявление рисков, сопутствующих деятельности предприятия;

Прогнозирование практических выгод и возможных негативных последст- вий проявления выявленных рисков.

Основная цель данного этапа оценки — выявить основные виды рисков, влияющих на финансово-хозяйственную деятельность. Преимущество такого подхода заключается в том, что уже на начальном этапе анализа руководитель предприятия может наглядно оценить степень рискованности по количественному составу рисков и уже на этом этапе отказаться от претворения в жизнь определенного решения.

Итоговые результаты качественного анализа риска, в свою очередь, служат исходной информацией для проведения количественного анализа, то есть оцениваются только те риски, которые присутствуют при осуществлении конкретной операции алгоритма принятия решения.

На этапе количественного анализа риска вычисляются числовые значения величин отдельных рисков и риска объекта в целом. Также выявляется возможный ущерб и дается стоимостная оценка от проявления риска и, наконец, завершающей стадией количественной оценки является выработка системы антирисковых мероприятий и расчет их стоимостного эквивалента.

Количественный анализ можно формализовать, для чего используется инструментарий теории вероятностей, математической статистики, теории исследования операций. Наиболее распространенными методами количественного анализа риска являются статистические, аналитические, метод экспертных оценок, метод аналогов.

Статистические методы .

Суть статистических методов оценки риска заключается в определении вероятности возникновения потерь на основе статистических данных предшествующего периода и установлении области (зоны) риска, коэффициента риска и т.д. Достоинствами статистических методов является возможность анализировать и оценивать различные варианты развития событий и учитывать разные факторы рисков в рамках одного подхода. Основным недостатком этих методов считается необходимость использования в них вероятностных характеристик. Возможно применение следующих статистических методов: оценка вероятности исполнения, анализ вероятного распределения потока платежей, деревья решений, имитационное моделирование рисков, а также технология « Risk Metrics».

Метод оценки вероятности исполнения позволяет дать упрощенную статистическую оценку вероятности исполнения какого - либо решения путем расчета доли выполненных и невыполненных решений в общей сумме принятых решений.

Метод анализа вероятностных распределений потоков платежей позволяет при известном распределении вероятностей для каждого элемента потока платежей оценить возможные отклонения стоимостей потоков платежей от ожидаемых. Поток с наименьшей вариацией считается менее рисковым. Деревья решений обычно используются для анализа рисков событий, имеющих обозримое или разумное число вариантов развития. Они особо полезны в ситуациях, когда решения, принимаемые в момент времени t = n, сильно зависят от решений, принятых ранее, и в свою очередь определяют сценарии дальнейшего развития событий. Имитационное моделирование является одним из мощнейших методов анализа экономической системы; в общем случае под ним понимается процесс проведения на ЭВМ экспериментов с математическими моделями сложных систем реального мира. Имитационное моделирование используется в тех случаях, когда проведение реальных экспериментов, например, с экономическими системами, неразумно, требует значительных затрат и/или не осуществимо на практике. Кроме того, часто практически невыполним или требует значительных затрат сбор необходимой информации для принятия решений, в подобных случаях отсутствующие фактические данные заменяются величинами, полученными в процессе имитационного эксперимента (т.е. генерированными компьютером).

Технология «Risk Metrics» разработана компанией «J.P. Morgan» для оценки риска рынка ценных бумаг. Методика подразумевает определение степени влияния риска на событие через вычисление «меры риска», то есть максимально возможного потенциального изменения цены портфеля, состоящего из различного набора финансовых инструментов, с заданной вероятностью и за заданный промежуток времени.

Аналитические методы.

Позволяют определить вероятность возникновения потерь на основе математических моделей и используются в основном для анализа риска инвестиционных проектов. Возможно использование таких методов, как анализ чувствительности, метод корректировки нормы дисконта с учетом риска, метод эквивалентов, метод сценариев.

Анализ чувствительности сводится к исследованию зависимости некоторого результирующего показателя от вариации значений показателей, участвующих в его определении. Другими словами, этот метод позволяет получить ответы на вопросы вида: что будет с результирующей величиной, если изменится значение некоторой исходной величины?

Метод корректировки нормы дисконта с учетом риска является наиболее простым и вследствие этого наиболее применяемым на практике. Основная его идея заключается в корректировке некоторой базовой нормы дисконта, которая считается безрисковой или минимально приемлемой. Корректировка осуществляется путем прибавления величины требуемой премии за риск.

С помощью метода достоверных эквивалентов осуществляется корректировка ожидаемых значений потока платежей путем введения специальных понижающих коэффициентов (а) с целью приведения ожидаемых поступлений к величинам платежей, получение которых практически не вызывает сомнений и значения которых могут быть достоверно определены.

Метод сценариев позволяет совместить исследование чувствительности результирующего показателя с анализом вероятностных оценок его отклонений. С помощью этого метода можно получить достаточно наглядную картину для различных вариантов событий. Он представляет собой развитие методики анализа чувствительности, так как включает одновременное изменение нескольких факторов.

Метод экспертных оценок.

Представляет собой комплекс логических и математико - статистических методов и процедур по обработке результатов опроса группы экспертов, причем результаты опроса являются единственным источником информации. В этом случае возникает возможность использования интуиции, жизненного и профессионального опыта участников опроса. Метод используется тогда, когда недостаток или полное отсутствие информации не позволяет использовать другие возможности. Метод базируется на проведении опроса нескольких независимых экспертов, например, с целью оценки уровня риска или определения влияния различных факторов на уровень риска. Затем полученная информация анализируется и используется для достижения поставленной цели. Основным ограничением в его использовании является сложность в подборе необходимой группы экспертов.

Метод аналогов используется в том случае, когда применение иных методов по каким - либо причинам неприемлемо. Метод использует базу данных аналогичных объектов для выявления общих зависимостей и переноса их на исследуемый объект.

3. РИСК-МЕНЕДЖМЕНТ.

Сегодня управление рисками является тщательно планируемым процессом. Задача управления риском органически вплетается в общую проблему повышения эффективности работы предприятия. Пассивное отношение к риску и осознание его существования, заменяется активными методами управления.

Риск - это финансовая категория. Поэтому на степень и вели-чину риска можно воздействовать через финансовый механизм . Такое воздействие осуществляется с помощью приемов финансо-вого менеджмента и особой стратегии. В совокупности стратегия и приемы образуют своеобразный механизм управления риском, т.е. риск-менеджмент. Таким образом, риск-менеджмент пред-ставляет собой часть финансового менеджмента.

Риск-менеджмент представляет собой систему управления рис-ком и экономическими, точнее, финансовыми отношениями, возникающими в процессе этого управления. Систему управления риском можно охарактеризовать как совокупность методов, приемов и мероприятий, позволяющих в определенной степени прогнозировать наступление рисковых событий и принимать меры к исключению или снижению отрицательных последствий наступления таких событий.

В основе риск-менеджмента лежат целенаправленный поиск и организация работы по снижению степени риска, искусство по-лучения и увеличения дохода (выигрыша, прибыли) в неопреде-ленной хозяйственной ситуации.

Конечная цель риск-менеджмента соответствует целевой функ-ции предпринимательства. Она заключается в получении наи-большей прибыли при оптимальном, приемлемом для предприни-мателя соотношении прибыли и риска.

Исходя из этих целей, основные задачи системы управления рисками состоят в том, чтобы обеспечить:

Выполнение требований по эффективному управлению финансовыми рисками, в том числе обеспечение сохранности бизнеса участников корпорации;

Надлежащее состояние отчетности, позволяющее получать адекватную информацию о деятельности подразделений корпорации и связанных с ней рисках;

Определение в служебных документах и соблюдение установленных процедур и полномочий при принятии решений.

Риск-менеджмент включает в себя стратегию и тактику управ-ления .

Под стратегией управления понимаются направление и способ использования средств для достижения поставленной цели. Этому способу соответствует определенный набор правил и ограничений для принятия решения. Стратегия позволяет сконцентрировать усилия на вариантах решения, не противоречащих принятой стра-тегии, отбросив все другие варианты. После достижения постав-ленной цели стратегия как направление и средство ее достижения прекращает свое существование. Новые цели ставят задачу разра-ботки новой стратегии.

Тактика - это конкретные методы и приемы для достижения поставленной цели в конкретных условиях. Задачей тактики уп-равления является выбор оптимального решения и наиболее при-емлемых в данной хозяйственной ситуации методов и приемов управления.

Риск-менеджмент как система управления состоит из двух под-систем : управляемой подсистемы (объекта управления) и управляющей подсистемы (субъекта управления).

Объектом управления в риск-менеджменте являются риск, рис-ковые вложения капитала и экономические отношения между хо-зяйствующими субъектами в процессе реализации риска. К этим экономическим отношениям относятся отношения между страхо-вателем и страховщиком, заемщиком и кредитором, между пред-принимателями (партнерами, конкурентами) и т.п.

Субъект управления в риск-менеджменте - это специальная группа людей (финансовый менеджер, специалист по страхова-нию, аквизитор, актуарий, андеррайтер и др.), которая посредст-вом различных приемов и способов управленческого воздействия осуществляет целенаправленное воздействие на объект управления.

Риск-менеджмент выполняет определенные функции: прогнозирование; организация; регулирование; координация; стимулирование; контроль.

Прогнозирование в риск-менеджменте представляет собой разра-ботку на перспективу изменений финансового состояния объекта в целом и его различных частей. В динамике рис-ка прогнозирование может осуществляться как на основе экстра-поляции прошлого в будущее с учетом экспертной оценки тенден-ции изменения, так и на основе прямого предвидения изменений.

Организация в риск-менеджменте представляет собой объедине-ние людей, совместно реализующих программу рискового вложе-ния капитала на основе определенных правил и процедур. К этим правилам и процедурам относятся: создание органов управления, построение структуры аппарата управления, установление взаи-мосвязи между управленческими подразделениями, разработка норм, нормативов, методик и т.п.

Регулирование в риск-менеджменте представляет собой воздей-ствие на объект управления, посредством которого достигается состояние устойчивости этого объекта в случае возникновения от-клонения от заданных параметров. Регулирование охватывает главным образом текущие мероприятия по устранению возник-ших отклонений.

Координация в риск-менеджменте представляет собой согласо-ванность работы всех звеньев системы управления риском, аппа-рата управления и специалистов. Координация обеспечивает единство отношений объекта уп-равления, субъекта управления, аппарата управления и отдельно-го работника.

Стимулирование в риск-менеджменте представляет собой по-буждение финансовых менеджеров и других специалистов к заин-тересованности в результате своего труда.

Контроль в риск-менеджменте представляет собой проверку ор-ганизации работы по снижению степени риска. Посредством кон-троля собирается информация о степени выполнения намеченной программы действия, доходности рисковых вложений капитала, соотношении прибыли и риска, на основании которой вносятся изменения в финансовые программы, организацию финансовой работы, организацию риск-менеджмента. Контроль предполагает анализ результатов мероприятий по снижению степени рриска

Этапы организации риск-менеджмента.

Весь процесс управления рисками можно отобразить следующим образом:

Первым этапом организации риск-менеджмента является опре-деление цели риска и цели рисковых вложений капитала. Любое действие, связанное с риском, всегда целенаправленно, так как отсутствие цели делает решение, связанное с риском, бес-смысленным. Цель риска - это результат, который необходимо получить. Им может быть выигрыш, прибыль, доход и т.п. Цель рисковых вложений капитала - получение максимальной прибыли.

Этап постановки целей управления рисками характеризуется использованием методов анализа и прогнозирования экономической конъюнктуры, выявления возможностей и потребностей предприятия в рамках стратегии и текущих планов его развития. Необходимо четко сформулировать "аппетит на риск" и строить политику управления риском на основании этого.

На этапе анализа риска используются методы качественного и количественного анализа. Цель оценки - определить приемлемость уровня риска. Качественная оценка предполагает установление ориентира в качественном выражении. Например, "минимальный риск", "умеренный риск", "предельный риск", "недопустимый риск". Основанием для отнесения к той или иной группе является система параметров, различная для каждого портфеля риска. Качественная оценка дается каждой операции, входящей в состав портфеля рисков и по портфелю в целом.

На третьем этапе производится сопоставление эффективности различных методов воздействия на риск: избежания риска, снижения риска, принятия риска на себя, передачи части или всего риска третьим лицам, которое завершается выработкой решения о выборе их оптимального набора. Выбор какого-либо способа обращения с риском определяются конкретным направлением деятельности организации и эффективностью выбранного способа.

На завершающем этапе управления рисками выбранных методов воздействия на риск. Результатом данного этапа должно стать новое знание о риске, позволяющее, при необходимости, откорректировать ранее поставленные цели управления риском. То есть формирование комплекса мероприятий по снижению рисков, с указанием планируемого эффекта от их реализации, сроков внедрения, источников финансирования и лиц, ответственных за выполнение данной программы.

Важным этапом организации риск-менеджмента являются кон-троль за выполнением намеченной программы, анализ и оценка результатов выполнения выбранного варианта рискового реше-ния. При этом рекомендуется аккумулировать всю информацию об ошибках и недостатках разработки программы, проявившихся в ходе ее реализации. Такой подход позволит провести разработку последующих программ мероприятий по снижению рисков на более качественном уровне с использованием новых полученных знаний о риске.

Результаты каждого этапа становятся исходными данными для последующих этапов, образуя систему принятия решений с обратной связью. Такая система обеспечивает максимально эффективное достижение целей, поскольку знание, получаемое на каждом из этапов, позволяет корректировать не только методы воздействия на риск, но и сами цели управления рисками.

4. МЕТОДЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКОМ

Целью управления финансовым риском является снижение потерь, связанных с данным риском, до минимума. Потери могут быть оценены в денежном выражении, оцениваются также шаги по их предотвращению. Финансовый менеджер должен уравно-весить эти две оценки и спланировать, как лучше заключить сделку с позиции минимизации риска.

В целом методы защиты от финансовых рисков могут быть классифицированы в зависимости от объекта воздействия на два вида: физическая защита, экономическая защита. Физическая за-щита заключается в использовании таких средств, как сигнализация, приобретение сейфов, системы контроля качества продукции, за-щита данных от несанкционированного доступа, наем охраны и т.д.

Экономическая защита заключается в прогнозировании уровня дополнительных затрат, оценке тяжести возможного ущерба, использовании всего финансового механизма для лик-видации угрозы риска или его последствий.

Кроме того, общеизвестны основные методы управления рис-ком: уклонение, управление активами и пассивами, диверсификация, страхова-ние, хеджирование.

1. Уклонение заключается в отказе от совершения рискового мероприятия. Но для финансового предпринимательства уклонение от риска обычно является отказом от прибыли. Включает в себя также поглощение и лимитирование.

Поглощение состоит в признании ущерба и отказе от его страхования. К поглощению прибегают, когда сумма предпола-гаемого ущерба незначительно мала и ей можно пренебречь.

Лимитирование - это установление лимита, т.е. предельных сумм расходов, продажи, кредита и т.п. Лимитирование является важным приемом снижения степени риска и применяется банка-ми при выдаче ссуд, при заключении договора на овердрафт и т.п. Хозяйствующими субъектами он применяется при продаже то-варов в кредит, предоставлении займов, определении сумм вложе-ния капитала и т.п. При этом с тратегия в области рисков определяется стратегией деятельности хозяйствующего субъекта. Чем агрессивнее стратегия - тем выше может быть плановый предел потерь. Считается, что пределом потерь при агрессивной политике является капитал предприятия, а при консервативной политике - прибыль.

Виды лимитов : структурные лимиты, лимиты контрагента, лимиты открытой позиции, лимиты на исполнителя и контролера сделки, лимиты ликвидности.

Структурные лимиты поддерживают соотношение между различными видами операций: кредитование, МБК, ценные бумаги и т.д. Устанавливается в процентах к совокупным активам, т.е. носят не жесткий характер, а поддерживают общие пропорции при изменении размеров совокупных активов. Размеры структурных лимитов определяются политикой банка в области рисков.

Лимиты контрагента включают три подвида: лимит предельного риска на одного контрагента (группу взаимосвязанных контрагентов), лимит на конкретного заемщика или эмитента ценных бумаг (группу взаимосвязанных заемщиков), лимит на посредника (покупателя - продавца, брокера, торговую площадку).

Лимиты на исполнителей и контролеров операций ограничивает пределы полномочий лиц, непосредственно совершающих, оформляющих и контролирующих операции. Естественно, при размещении крупных сумм денег, риск потери и ошибки возрастает. Даже при соблюдении лимитов контрагентов и открытой позиции риск остается. Поэтому заключение и оформление сделок на крупные суммы должны производить старшие по должности. Это правило очень актуально при совершении сделок, связанных с открытой позицией (валютные операции, акции), здесь квалификация и опыт дилера имеют первоочередное значении. Совокупность лимитов на исполнителей и контролеров операций называется матрицей полномочий.

Лимиты ликвидности относятся не к определенной операции, а к совокупности операций. Их задача - ограничить риск недостатка денежных средств для своевременного исполнения обязательств, как в текущем режиме, так и на перспективу.

2. Управление активами и пассивами преследует цель тщательной балансировки наличных средств, вложений и обязательств, с тем чтобы свести к минимуму изменения чистой стоимости. Теоретически в этом случае не возникает необходимости в отвлечении ресурсов для образования резерва, внесения страхового платежа или открытия компенсирующей позиции, т.е. применения иного метода управления рисками.

Управление активами и пассивами направлено на избежание чрезмерного риска путем динамического регулирования основных параметров портфеля или проекта. Иными словами, этот метод нацелен на регулирование подверженности рискам в процессе самой деятельности.

Очевидно, динамическое управление активами и пассивами предполагает наличие оперативной и эффективно действующей обратной связи между центром принятия решений и объектом управления. Управление активами и пассивами наиболее широко применяется в банковской практике для контроля за рыночными, главным образом валютными и процентными, рисками.

3. Диверсификация является способом уменьшения совокупной подверженности риску за счет распределения средств между различными активами, цена или доходность которых слабо коррелированы между собой (непо-средственно не связаны) . Сущность диверсификации состоит в снижении максимально возможных потерь за одно событие, однако при этом одновременно возрастает количество видов риска, которые необходимо контролировать. Тем не менее диверсификация считается наиболее обоснованным и относи-тельно менее издержкоемким способом снижения степени фи-нансового риска.

Таким образом, диверсификация позволяет избежать части риска при распре-делении капитала между разнообразными видами деятельности. Например, приобретение инвестором акций пяти разных акцио-нерных обществ вместо акций одного общества увеличивает веро-ятность получения им среднего дохода в пять раз и соответственно в пять раз снижает степень риска. Диверсификация является одним из наиболее популярных механизмов снижения рыночных и кредитных рисков при формировании портфеля финансовых активов и портфеля банковских ссуд соответственно.

Однако диверсификация не может свести инвестиционный риск до нуля. Это связано с тем, что на предпринимательство и инвестиционную деятельность хозяйствующего субъекта оказывают влияние внеш-ние факторы, которые не связаны с выбором конкретных объек-тов вложения капитала, и, следовательно, на них не влияет дивер-сификация.

Внешние факторы затрагивают весь финансовый рынок, т.е. они влияют на финансовую деятельность всех инвестиционных институтов, банков, финансовых компаний, а не на отдельные хозяйствующие субъекты. К внешним факторам относятся процессы, происходящие в экономике страны в целом, военные действия, гражданские вол-нения, инфляция и дефляция, изменение учетной ставки Банка России, изменение процентных ставок по депозитам, кредитам в коммерческих банках, и т.д. Риск, обусловленный этими процес-сами, нельзя уменьшить с помощью диверсификации.

Таким образом, риск состоит из двух частей: диверсифицируе-мого и недиверсифицируемого риска.

Диверсифицируемый риск, называемый еще несистематическим, может быть устранен путем его рассеивания, т.е. диверсифика-цией.

Недиверсифицируемый риск, называемый еще систематическим, не может быть уменьшен диверсификацией.

Причем исследования показывают, что расши-рение объектов вложения капитала, т.е. рассеивания риска, позволяет легко и значительно уменьшить объем риска. Поэтому основное внимание следует уделить уменьшению степени недиверсифицируемого риска. С этой целью зарубежная экономика разработала так называе-мую «портфельную теорию». Частью этой теории является модель увязки систематического риска и доходности ценных бумаг (Capi-tal Asset Pricing Model - САРМ)

4. Наиболее важным и самым распространенным приемом сниже-ния степени риска является страхование риска .

По своей природе страхование является формой предварительного резервирования ресурсов, предназначенных для компенсации ущерба от ожидаемого проявления различных рисков. Экономическая сущность страхования заключается в создании резервного(страхового) фонда, отчисления в который для отдельного страхователя устанавливаются на уровне, значительно меньшем сумм ожидаемого убытка и, как следствие, страхового возмещения. Таким образом, происходит передача большей части риска от страхователя к страховщику.

Страхование риска есть по существу передача определённых рисков страховой компании за определённую плату. Выигрышем в проекте является отсутствие непредвиденных ситуаций в обмен на некоторое снижение прибыльности.

Для страхования характерны: целевое назначение создавае-мого денежного фонда, расходование его ресурсов лишь на по-крытие потерь в заранее оговоренных случаях; вероятностный характер отношений; возвратность средств.

Как ме-тод управления риском страхование означает два вида действий: 1) обращение за помощью к страховой фирме; 2) перерас-пределение потерь среди группы предпринимателей, подверг-шихся однотипному риску (самострахование).

Когда страхование используют как услугу кредитного рынка, то это обязывает финансового менеджера определить приемлемое для него соотношение между страховой премией и страховой суммой. Страховая премия - это плата за страховой риск страхователя страховщику. Страховая сумма - это денеж-ная сумма, на которую застрахованы материальные ценности или ответственность страхователя.

Хозяйствующие субъекты и граждане для страховой защиты своих имущественных интересов могут создавать общества взаим-ного страхования .

Распределение риска осуществляется в процессе подготовки плана проекта и контрактных документов. Как правило, ответственность за конкретный риск возлагают на ту сторону, по чьей вине или в зоне чьей ответственности может произойти событие, могущее вызвать потери. Естественно, каждая из сторон при этом свои потери минимизирует.

Крупные фирмы обычно прибегают к самострахованию , т.е. процессу, при котором организация, часто подвергающаяся од-нотипному риску, заранее откладывает средства, из которых в результате покрывает убытки. Тем самым можно избежать до-рогостоящей сделки со страховой фирмой.

Самострахование означает, что предприниматель предпочитает подстраховаться сам, чем покупать страховку в страховой компа-нии. Тем самым он экономит на затратах капитала по страхова-нию.

Создание предпринимателем обособленного фонда возмеще-ния возможных убытков в производственно-торговом процессе выражает сущность самострахования. Основная задача самострахования заключается в оперативном преодолении временных за-труднений финансово-коммерческой деятельности. В процессе самострахования создаются различные резервные и страховые фонды. Эти фонды в зависимости от цели назначения могут со-здаваться в натуральной или денежной форме.

Так, фермеры и другие субъекты сельского хозяйства создают прежде всего натуральные страховые фонды : семенной, фураж-ный и др. Их создание вызвано вероятностью наступления небла-гоприятных климатических и природных условий.

Резервные денежные фонды создаются прежде всего на случай покрытия непредвиденных расходов, кредиторской задолженности, расходов по ликвидации хозяйствующего субъекта.

Создание их является обязательным для акционерных обществ. Акционерные общества и предприятия с участием иностранно-го капитала обязаны в законодательном порядке создавать резерв-ный фонд в размере не менее 15% и не более 25% от уставного капитала.

Акционерное общество зачисляет в резервный фонд также эмиссионный доход, т.е. сумму разницы между продажной и но-минальной стоимостью акций, вырученной при их реализации по цене, превышающей номинальную стоимость. Эта сумма не под-лежит какому-либо использованию или распределению, кроме случаев реализации акций по цене ниже номинальной стоимости.

Резервный фонд акционерного общества используется для фи-нансирования непредвиденных расходов, в том числе также на выплату процентов по облигациям и дивидендов по привилегиро-ванным акциям в случае недостаточности прибыли для этих це-лей.

Для уменьшения последствий проявления риска применяется резервирование финансовых ресурсов на случай неблагоприятных изменений в деятельности компании. Создание резерва на покрытие непредвиденных расходов представляет собой один из способов управления рисками, предусматривающих установление соотношения между потенциальными рисками, влияющими на стоимость активов, и величиной средств, необходимых для ликвидации последствий проявления рисков.

5. Хеджирование (англ. heaging - ограждать) используется в бан-ковской, биржевой и коммерческой практике.

В отечественной литературе тер-мин «хеджирование» применяется в широком смысле как страхование рисков от неблагоприятных изменений цен на любые товарно-материальные ценности по контрактам и коммер-ческим операциям, предусматривающим поставки (продажи) то-варов в будущих периодах.

Хеджирование предназначено для снижения возможных потерь вложений вследствие рыночного риска и реже кредитного риска. Хеджирование представляет собой форму страхования от возможных потерь путем заключения уравновешивающей сделки. Как и в случае страхования, хеджирование требует отвлечения дополнительных ресурсов.

Совершенное хеджирование предполагает полное исключение возможности получения какой-либо прибыли или убытка по данной позиции за счет открытия противоположной или компенсирующей позиции. Подобная <двойная гарантия>, как от прибылей, так и от убытков, отличает совершенное хеджирование от классического страхования.

Специалисты нашей компании в полной мере используют в своей работе современные методы оценки рисков. Если Вам необходима оценить инвестиционный, кредитный, предпринимательский или финансовый риск, Вы можете обратиться к нам, используя контактную информацию . Звоните, поможем!